一、价格

2025年上半年，国内环氧树脂价格走势整体呈“M”型，最高价出现在2月底，最低价出现在3月底。1-6月，基础液体环氧树脂E-51多数时期在13300-14400元/吨（承兑净水出厂）的价格区间波动，上半年均价13875元/吨，同比上涨8.1%；基础固体环氧树脂E-12价格的波动区间为12600-13300元/吨（现汇华东送到），上半年均价13050元/吨，同比上涨1.3%。

液体环氧价格上涨的原因主要有两点：一是主原料环氧氯丙烷强势上涨带来的成本支撑，二是下游风电行业需求旺盛，部分时期液体环氧树脂甚至出现供应紧张的局面。固体环氧树脂的成本受双酚A的影响更大（上半年双酚A价格震荡走低），固体环氧树脂下游需求也无明显利好支撑，因此涨幅明显小于液体环氧树脂。

图1:2025年上半年基础液体和固体环氧树脂价格走势

2025年上半年环氧氯丙烷下游需求有所增加，主原料甘油市场呈涨势，甘油法环氧氯丙烷工厂在成本压力开工积极性不高，部分主力工厂事故停产进一步刺激市场，环氧氯丙烷价格震荡走高，高价一度突破万元，创近三年新高，1-6月华东环氧氯丙烷均价9344元/吨，同比上涨19.2%。

2025年上半年国内双酚A市场整体呈跌势，期内多家工厂复产，供应量的增加是给市场带来下行压力最主要的原因，加上主原料酚酮市场也偏弱，绝大多数时期双酚A价格都在下跌，低价一度跌至8000元/吨附近，创近五年新低，1-6月华东双酚A均价9084元/吨，同比下跌5.8%。

图2:2025年上半年双酚A和环氧氯丙烷价格走势

二、利润

2025年上半年原料端走势整体偏弱，但液体环氧树脂的价格同比还有8.1%的上涨，因此基础液体环氧树脂的利润值明显增加。基础固体环氧树脂的价格变化不大，利润值增加有限。

1-6月：液体环氧树脂E-51的平均毛利为485元/吨，去年同期在盈亏平衡线附近—毛利计算值仅为6元/吨；基础固体环氧树脂E-12的平均毛利为320元/吨，去年同期毛利平均值为285元/吨。

上述仅为环氧树脂理论利润的计算值。考虑到主原料双酚A价格多数时期呈跌势，环氧氯丙烷市场的涨跌波段也较明显。环氧树脂工厂接单后，原料的采购价格下跌，因此部分环氧树脂工厂的实际利润要比计算值高。

图3:2025年上半年基础液体环氧树脂E-51的价格和毛利

图4:2025年上半年基础固体环氧树脂E-12的价格和毛利

三、生产

2025年上半年，除1-2月份春节期间负荷略低外，多数时期环氧树脂大厂都维持高负荷生产。从南通星辰、扬农锦湖、长春化工、湖南石化、昆山国都等10家国内环氧树脂主力工厂的月度监测数据来看，上半年10家主力工厂的平均开工率达83.5%，2024年上半年同期的监测值为76.2%。

图5:2025年上半年环氧树脂主力工厂月度平均开工率

上半年国内环氧树脂的新增产能，仅宏昌电子二期14万吨基础液体环氧树脂投产，且上半年内未明显放量，其它还有几套千吨级的特种环氧装置建成，对市场的影响更有限。

2025年上半年，环氧树脂主要下游中，风电、汽车、船舶涂料、覆铜板、电工等行业需求旺盛，与房地产相关的涂料、美缝剂、结构胶等需求有所萎缩，整体需求较好。而环氧树脂产能增加有限，因此上半年国内环氧树脂市场回暖，价格和利润同比都有明显增加。

图6:上半年国内风电装机量 

图7:上半年国内汽车产量

图7:上半年国内集成电路产量

  展望下半年，供给端将给环氧树脂市场带来较大下行压力，青岛海湾15万吨/年、浙江弘利16.2万吨/年、东营易锐增10万吨/年、宏昌电子三期8万吨/年等多套大型装置都有望投产，供应端的压力明显增加，尤其是山东市场。下半年随着风电抢装的结束，风电对环氧树脂的需求量逐步减少；原料甘油和环氧氯丙烷价格较高，高位承压也较明显，也有回落的可能。2025年下半年国内环氧树脂市场基本面偏空，预计基础液体环氧树脂的价格将在12500-13500元/吨的成本值附近震荡。